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最新财报数据显示，美股科技巨头2026年第二季度云业务收入延续高增态势。谷歌云收入248亿美元同比增长82%，运营利润率达35.6%；亚马逊云收入422亿美元同比增长37%创18个季度最快增速，利润率升至39.4%；微软智能云收入393亿美元同比增长32%，Azure增长43%。三家公司合计在手订单超过1.68万亿美元，同比大幅增长。同时亚马逊、谷歌、微软、Meta资本开支均维持高位，亚马逊全年预期上调至2200亿美元，谷歌也上调至1950-2050亿美元。
一份研报观点认为，云业务加速增长和高利润率表明AI需求依然强劲，在手订单的快速扩张预示未来收入兑现能力较强。尽管资本开支高企导致除微软外多数巨头现金流转负，但研报指出当前服务器回本周期已缩短至不到3年，投资效率正在改善。开源模型虽可能带来一定竞争，但能降低企业智能化改造门槛，有望加快AI在更多场景的渗透。
研报认为，科技巨头传统业务投资回报边际减弱，但整个互联网板块在深度调整后已重新进入布局期。部分盈利仍保持增长的个股扣除账上现金后PE已低于10倍，估值对业绩边际改善的敏感度下降。研报重点推荐美团、网易云音乐、阿里巴巴和腾讯控股，这些公司有望在AI产业链渗透加速过程中受益。
